Массовый выход украинских компаний на международные финансовые рынки - главный ресурс стабильного и долгосрочного роста экономики. Но он невозможен без изменения законов, налоговой амнистии, организации системы партнерства власти и бизнеса. Созданный журналом «Эксперт-Украина» Национальный комитет IPO намерен добиваться решения всех этих задач.
Призрак IPO бродит по Украине. Чуть не каждую неделю то там, то сям на территории страны проходит какой-нибудь форум с этими волшебными и непонятными буквами в заголовке. Ими пестрит деловая пресса, и не только деловая. Недавно заметка о проблеме IPO прошла в украинском издании журнала Mens Health, то есть этот вопрос уже касается мужского здоровья.
Значит, идея овладевает массами. Осталось сделать ее реальной силой, а для начала - хорошо понять, что это вообще такое.
Итак, аббревиатура IPO расшифровывается как initial public offering, что в переводе означает первичное публичное размещение акций. Таким образом компании выводят часть своей собственности (или даже всю ее) в открытую свободную продажу. Во многих странах, в том числе и в нашей, есть свои биржи акций, однако выход на мировой рынок гарантируют единичные площадки - в Нью-Йорке, Лондоне, Токио, Франкфурте.
Но они же предъявляют и самые высокие требования к эмитентам, хотят знать о них буквально все. Вот тут-то и кроется главная проблема для украинских компаний. Все они выросли в специфических условиях нашего молодого государства и рынка, когда работать по закону было невозможно. Им приходилось (и пока еще приходится) скрывать и собственников, и доходы, и все вообще.
Так вот, период становления рынка заканчивается. Ресурсы первоначального развития и приватизации, восстановительного роста после первоначальной разрухи почти исчерпаны. Если хотим расти дальше, нужен доступ к мировым рынкам заимствования, без чего невозможен и выход на мировые рынки продукции и услуг.
Кроме того, только рынок может дать правильную цену и каждой компании в отдельности, и национальной экономике в целом. Сегодня Украины на экономической карте планеты просто нет, потому что ни одно украинское предприятие не оценено мировым рынком. Недавний выход "Укрпродукта" на Лондонскую биржу почти не в счет, потому что вышел он туда в качестве британской фирмы Ukrproduct Group.
И вся хозяйственная статистика Украины - в большой мере обман. Причем это обман самих себя и в ущерб самим себе. Реальная капитализация страны гораздо выше, чем в нынешних отчетах.
Таким образом, и перед каждой компанией, и перед страной в целом стоит задача - открыться миру, ключевые слова здесь - публичность и прозрачность. Закрытая экономика уродлива и неэффективна, и порождает она еще более уродливую и неэффективную политику, что мы сейчас и наблюдаем. Всплеск интереса украинского бизнеса к теме IPO возник ровно в тот момент, когда новая команда управляющих страной заговорила о пересмотре итогов приватизации, когда пошли гулять заявления о "возвращении собственности народу".
Ведь публичные компании гораздо надежнее защищены от произвола властей. Выставить такой компании налоговые претензии или провести силовые действия, вызывающие падение курса акций, гораздо труднее. Особенно если в них вложены, как это делается во всем мире, средства пенсионных и прочих социальных фондов.
Корреспонденты нашего журнала, понятное дело, каждый день общаются и с представителями власти, и с бизнесменами. Все в один голос говорят, что ситуация перестала быть терпимой, надо как-то приводить экономику к мировому знаменателю.
Но выяснилось, что ни те, ни другие начинать процесс не хотят. Ни один здоровый умом руководитель предприятия не начнет открывать свою отчетность прежде, чем получит гарантии безопасности (налоговую и прочие амнистии) от правоохранительных органов. Государство же не готово объявлять всеобщую амнистию, да и международные организации по борьбе с неправедными доходами и их отмыванием в восторг от такой широкой акции не придут.
Крепко подумав над этой проблемой, журнал "Эксперт-Украина" предложил идею создания Национального комитета IPO, в который бы вошли руководители компаний, оказывающих профессиональные услуги на рынке IPO - номинированных советников, брокеров, аудиторов, юристов, инвестиционных фондов и банков, представители президента, правительства и парламента страны, региональных властей, неправительственных организаций, связанных с поддержкой предпринимательства.
Этот комитет должен отобрать на первый случай несколько добровольцев из числа компаний, наиболее полно отвечающих требованиям ведущих биржевых площадок мира к потенциальным эмитентам, и пройти с ними весь путь, преодолевая все преграды. В этом случае налоговой амнистии мы будем добиваться штучным образом.
Комитет IPO, по нашему замыслу, должен стать и лоббистским тараном, посредством которого будут изменены законы "Об акционерных обществах", "О хозяйственных обществах", "О ценных бумагах и фондовой бирже" и многие другие документы, препятствующие выходу украинских компаний на мировые финансовые рынки.
И еще много чего мы вписали в проект программы действий комитета: проведение мастер-классов, роуд-шоу, лекций и конференций как в Украине, так и вне ее. И конечно же, наш журнал будет мониторить, анализировать и описывать каждый шаг на пути к цели.
В минувший вторник 21 июня Национальный комитет IPO был создан. И вот как он проходил.
- Мы предлагаем действовать революционным способом, - сказал, открывая организационное заседание главный редактор журнала "Эксперт-Украина" (и автор этого отчета) Искандер Хисамов. - Сегодня каждая из компаний, которая осмеливается посягнуть на мировые финансовые площадки, вынуждена действовать в одиночку, тайно и очень аккуратно - кому хочется выходить голеньким на холодный ветер налоговой службы? Конечно, кредитной истории практически ни у кого нет. Зато есть ряд законов, которые мешают это делать.
Так вот, мы предлагаем проводить этот процесс в обстановке максимальной публичности, более того - в обстановке постоянного пропагандистского напора. Мы будем предлагать компаниям (их список уже имеется) довериться нашему комитету, тем гарантиям, которые мы в предварительном порядке будем обсуждать с исполнительной властью, гарантиям безопасности после открытия своей отчетности. Но они за это должны сообщать нам все.
У меня уже готов заголовок для первой статьи на эту тему: "Фабрика звезд бизнеса". То, что применяется сейчас в массовой культуре, мы хотим перенести на нашу очень серьезную почву. И если хотя бы несколько звезд бизнеса мы откроем или зажжем, это будет и само по себе замечательно, и откроет дорогу другим.
В первую очередь мы хотим запустить три основных потока IPO - NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа), NASDAQ и LSE (Лондонская фондовая биржа), включая AIM (Альтернативный инвестиционный рынок). Это три самые главные площадки. Кроме того, мы хотим запустить процесс IPO и на другие площадки, не забывая, естественно, и нашу украинскую биржу. Эти процессы будут даже друг друга поддерживать. К примеру, возможны условия, при которых компании, устремленные на ведущие мировые рынки, обязаны будут 5-10 процентов своих акций разместить в Украине.
- Мы поддерживаем ваш проект и готовы к нему присоединиться, поскольку видим в нем целесообразность, - заявил вице-президент Украинского союза промышленников и предпринимателей (УСПП) Сергей Прохоров. - Более того, мы разделяем ваш оптимизм по поводу востребованности IPO, потому что очень часто к нам обращаются компании, которые хотят выйти на мировой рынок капитала и начать прозрачную публичную деятельность. Мы хотели бы предложить проводить подобные заседания с определенной периодичностью и на площадке УСПП. Я думаю, что это был бы позитивный сигнал для всего бизнеса. Так что в целом мы - "за" и готовы помогать и сотрудничать.
- Я хотел бы остановиться на образовательной компоненте деятельности нашего комитета, - сказал старший аналитик инвестиционной компании (ИК) "Concorde Capital" Максим Бугрий. - Сейчас мы работаем с компанией "Галнефтегаз" в качестве советников по проведению IPO. Параллельно проводим круглые столы и конференции по IPO. Однако у меня сложилось впечатление, что конференции очень часто превращаются в некое собрание инвестиционных банкиров, советников и юристов. В лучшем случае там присутствует одна-две компании, которым было очень интересно все услышать.
Мне кажется, что для достижения такой цели, как подбор компаний для IPO, важно проводить форумы и семинары и для самих компаний. Проблема многих украинских компаний состоит в том, что внутренне они не готовы к публичности. Мы должны им как можно больше рассказывать об успешном опыте акционерного финансирования, не забывая говорить и о том, что это не всегда дорого и что это оптимизирует структуру их финансирования. Если мы начнем работу комитета с привлечения на такие семинары как можно большего количества предприятий, то создадим поле интереса к этой проблеме, на этом поле и появятся новые кандидаты на IPO.
- Мы благодарны "Эксперту" за эту инициативу, - заявил академический вице-президент Международного института бизнеса (МИБ) Александр Мертенс. - Действительно, такое движение может быть очень полезным. Еще три-четыре года назад, когда мы говорили с компаниями об IPO, это напоминало обсуждение проблемы "есть ли жизнь на Марсе?". Но не далее как в прошлое воскресенье, в разговоре об IPO с участниками нашей программы Executive MBA - топ-менеджментом и управляющими собственниками динамичных украинских компаний - речь шла уже о конкретных плюсах и минусах, трудностях и возможностях их преодоления. То же самое можно сказать о собраниях членов наблюдательных советов предприятий.
Да, это то, что уже созрело. Поскольку собственники и топ-менеджеры уже многие вещи понимают. Доступ к дешевым источникам финансирования становится сегодня серьезным конкурентным преимуществом, а на некоторых рынках - и необходимым условием выживания компаний. Я уверен, что среди наших клиентов есть как минимум 5-10 компаний, которые уже сейчас смогут попасть в шорт-лист Национального комитета IPO. И мы с удовольствием приняли бы участие в обсуждении этого списка и распространили бы эту информацию среди компаний.
- Я бы не применяла слова "лоббизм" в нашем случае, - сказала в своем выступлении президент Первой фондовой торговой системы Украины (ПФТС) Ирина Заря. - Ведь лоббизм - это то, что бизнес хочет получить лично для себя. Тут на самом деле все обстоит так, что если любой нормальный государственный деятель высокого уровня хочет, чтобы в нашей стране был экономический рост, то он заинтересован в росте капитализации.
Очень важными являются не только законы об акционерных обществах, ценных бумагах или фондовой бирже, рассмотрение которых все время откладывается. Мне кажется, что очень важно сосредоточиться на мелочах. На сегодня только в Украине эмиссионный доход обкладывается налогом. Руководители Государственной налоговой администрации сами заявляют, что в принципе этого быть не должно. Однако налог остается.
Мы зовем многие компании на рынок. На конференциях по IPO к нам подходили руководители компаний, которые на сегодня - "лимитед", но имеют очень высокий инновационный потенциал. Однако новый закон о государственной регистрации и Гражданский кодекс приравнивают процедуру смены организационно-правовой формы как ликвидацию в виде превращения. Другими словами, компания хочет расти и подниматься публично, однако вместо этого она должна принимать в течение двух месяцев заявления от кредиторов, как будто находится в процессе ликвидации.
Крайне важно, чтобы в Украине было множество публичных компаний, которые должны иметь максимум возможностей. Если, к примеру, компания хочет получить 1 млрд долларов (мы реалисты - это трудно осуществить на внутреннем рынке), она должна выходить на Лондонскую биржу (LSE), но не обязательно с помощью той жуткой технологии, что применил "Укрпродукт".
Очень хотелось бы, чтобы наши компании вышли туда, предварительно раскрывшись в Украине и обеспечив реальную капитализацию. Наша задача - создать здесь условия выхода на международные рынки. И одновременно с этим в Украине должен быть сектор капитализаций маленьких и средних компаний.
Стратегической целью нашего комитета должно быть создание ряда украинских публичных компаний, которые выходят на площадки не только по всей Европе, но и обязательно - в Украине. Иначе мы не поднимем задачу создания благоприятной нормативной среды. Не будет это нормально восприниматься и государством, если по-прежнему можно будет, не показывая здесь структуру капитала, лишь создать "дочку" и выйти с ней на внешние рынки. Поэтому мне бы хотелось поставить задачу о создании публичной компании, очистив ее от всего, что ей мешает, - сказала в заключение г-жа Заря.
- Я бы не забывал и о других перспективных площадках - они есть в Варшаве, Будапеште, Стамбуле, - сказал советник Международной финансовой корпорации (проект "Корпоративное развитие в Украине") Игорь Китела. - В контексте же программы Национального комитета IPO, которую мы поддерживаем и готовы участвовать, хочу сказать, что наша корпорация планирует провести в октябре Международный IPO-форум по перспективам украинских компаний на рынках первичных размещений. Мы, наверное, могли бы адаптировать повестку форума и к поставленным сегодня задачам.
- Не думаю, что это будет массовое движение, - заявил эксперт по фондам прямых инвестиций Андрей Терехов. - Я бы сказал, что если десять украинских компаний за следующие три года выйдут на IPO, то это будет чудесно. То есть звезд может оказаться гораздо меньше, чем мы думаем, но они должны быть.
Мне очень понравилась идея "прощения грехов" для компаний, решивших стать публичными. Однако, чтобы эта идея не умерла, над реализацией надо начать работать уже сейчас, не дожидаясь выборов в парламент или смены правительства, поскольку она и так будет воспринята неоднозначно такой организацией, как Генпрокуратура.
Инициатива по подготовке нового законодательства также должна исходить от членов комитета IPO. Я очень рад прозвучавшей идее, что если украинская компания идет на IPO и получает прощение грехов, то часть акций она должна вывести на фондовый рынок Украины. Мы притворяемся, что фондовый рынок у нас есть. На самом деле по мировым меркам он еле живой. И здесь - проблема яйца и курицы. Он и не будет привлекательным, если там не будут появляться акции отечественных предприятий. Тут национальная идея состоит в том, что где бы ни работала украинская компания, она обязана создавать рабочие места.
- Наша компания имеет непосредственное отношение к упомянутому "Укрпродукту", - сообщил директор ООО АФ "IGK - Украина Аудит" Александр Почкун. - Да, компания котировалась как британская. Однако презентацию она проводила как компания, которая имеет весь свой бизнес в Украине. Очень много у нас проблем в налоговой плоскости, и мы их на собственной шкуре испытали, работая с "Укрпродуктом". И готовы поделиться этой информацией для того, чтобы помочь усовершенствовать законодательство. Прежде всего налоговое.
Что касается общих вопросов украинского фондового рынка, то я знаю, что "Укрпродукт" делал попытку предложить свои бумаги в Украине, но никакой реакции не последовало. Поэтому подписка проходила полностью за рубежом. Однако я уверен, что если украинские компании будут двигаться на внешние фондовые рынки, то это должно подстегнуть и украинский рынок запустить рыночный механизм.
- Вопрос по IPO обсуждается еще с начала 2000 года, - сказал президент Украинского общества финансовых аналитиков Юрий Прозоров. - Как показал опыт выхода на долговое финансирование, он начинался точно так же: все боялись, и ничего не было. Точно так же сейчас пришло время и IPO как альтернативного финансирования. Если мы выведем пять крупных компаний и пять средних, то это будет нормально. Это будет тот канал, по которому деньги потекут в Украину. Количество компаний не так важно. Необходимо показать, как это делается.
- Главным фактором, сдерживающим сегодня развитие фондового рынка Украины, являются плохие стандарты корпоративного управления, - заявил председатель наблюдательного совета ИК "Тройка диалог Украина" Олег Шейко. - Помимо прозрачной структуры собственности, нам не хватает прозрачной структуры финансовой отчетности, организационной структуры, налоговых схем, которые используют собственники для осуществления своей деятельности.
Поэтому инвестор, который пришел в Украину, не может рассчитывать на достоверную и своевременную финансовую отчетность, на то, что инвестиции будут использованы для увеличения роста акционерного капитала (что является конечной целью деятельности акционерного общества). Контроль над деятельностью менеджеров будет осуществляться независимыми институтами - наблюдательным советом или другим органом, а вся деятельность компании в конечном итоге будет направлена на рост акционерного капитала. В этой связи хочу заметить, что место выбора площадки для листинга должно определяться интересами акционерного общества - разумеется, с учетом национальных интересов.
- Я всех поздравляю с тем, что появилась такая инициатива, - сказал в своем выступлении заместитель госсекретаря Украины Борис Соболев. - Государство будет всячески поддерживать рынок ценных бумаг. В субботу 18 июня состоялось неформальное совещание ведущих игроков фондового рынка, на котором обсуждался вариант проекта указа президента относительно развития фондового рынка. Очень много искусственных ограничений развития фондового рынка, и они будут устранены.
Кроме того, в ближайшее время будут заполнены соответствующие вакансии и проведены некоторые мероприятия по наведению порядка в регулятивных органах, которые отвечают за развитие фондового рынка. Я думаю, что нужно развивать внутренний рынок и выходить на внешний, независимо от того, будет ли это Стамбул, Варшава или Лондон. Выход украинских эмитентов на публичное размещение будет доказательством их зрелости. Очевидно, что ранее они не могли выйти - до тех пор, пока государство не получило рейтинг своих собственных долговых обязательств. Мы надеемся, что уже в октябре нынешнего года Украина станет членом ВТО.
Последние преграды для вступления будут преодолены до летних каникул. И мы ожидаем, что в этом году Украина получит статус страны с рыночной экономикой. Мы надеемся, что до конца 2005 года будут объединены разрозненные структуры фондового рынка. В этом направлении ведется работа. Особенно нас волнует состояние приватизации, поскольку новая концепция приватизации имеет задачу, в том числе развивать национальный фондовый рынок путем продажи небольших пакетов акций предприятий, которые будут приватизированы. Напомню, что Фонд госимущества в нынешнем году должен закрыть сумму почти в 7 млрд гривен, и он это сделает.
В каких формах будет осуществляться выход? Я не думаю, что механизм депозитарных расписок является каким-то негативным фактором. Наоборот, это является свидетельством зрелости наших предприятий и банков в том, что они готовы раскрыть структуру собственности. Если мы посмотрим список ста крупнейших предприятий, то среди них вряд ли наберется десять готовых огласить полный список собственников. Правительство и страна в целом должны сейчас сделать все для того, чтобы дать возможность раскрыться всем собственникам, как говорится, без последствий.
Относительно идеи амнистии, которая звучит в различных видах: я ее также повторял, как позицию секретариата президента относительно реприватизации. Думаю, что тут против может выступать только FATF, которая до сих пор считает это своим исключительным правом.
Относительно вашей потенциальной клиентуры: в Фонде госимущества сейчас рассматривается 190 дел по невыполнению приватизационных обязательств. Эти дела не имеют никакого отношения к тому, что называют реприватизацией. Просто по 190 договорам покупки-продажи ФГИ пришел к выводу, что там есть нарушения со стороны первичных инвесторов, которые купили пакеты акций у государства.
В середине - конце 90-х годов предусматривалось, что новые собственники предприятий должны были выйти на фондовый рынок и найти средства, чтобы выполнить взятые на себя инвестиционные обязательства. Если взять, к примеру, Запорожский алюминиевый комбинат, то его собственникам необходимо погасить почти 70 млн долларов займа, который был гарантирован Кабинетом министров, а также в три раза больше инвестировать в развитие производства.
Прошло пять лет, но оказалось, что в 2000 году каким-то фантастическим образом через суд комбинат создал себе райские условия, давшие ему возможность не выполнять инвестиционные обязательства. Теперь же он будет их выполнять, в том числе и путем развития корпоративного управления и корпоративного финансирования.
Вы имеете возможность ознакомиться с проектом указа президента относительно развития фондового рынка. Я приглашаю всех желающих принять участие в совещании у президента, которое будет касаться развития фондового рынка. И думаю, что уже на этом совещании будет возможность подписать первый из серии указов, касающихся создания инфраструктуры фондового рынка. Поэтому я всячески приветствую создание комитета IPO, и думаю, что любая инициатива в этом направлении будет поддержана со стороны исполнительной власти, - сказал Борис Соболев.
Мы же в заключение сообщим, что на заседании были приняты Декларация Национального комитета IPO и программа действий на год. Все документы комитета будут публиковаться на сайте "Эксперта" по адресу ipo.expert.ua, там же мы обнародуем образец заявления на участие в проекте. Фабрика звезд украинского бизнеса открыта.
